自2002年以来全球主要国家的股票市场里面，从收益来看，累计回报最高的是美国和中国。从波动率来看，A股市场的波动率显著高于美股市场。从相关性来看，A股和一些海外发达国家的相关性比较低。

长期来看，一个国家和地区的股票回报率还是跟整个上市公司的盈利增速高度相关。

港股市场呈现出非常明显的低估值和投资性价比，恒生指数市盈率现在处于低位。恒生指数目前估值处于历史十年低位，股息率处于历史高位。目前来看，港股市场的长期投资价值显著。

美股市场方面，在通胀、加息及衰退等因素的影响下，标普500今年以来的跌幅接近20%，年初以来最大回撤接近23%，已超过历史上绝大部分进入衰退时美股的回撤幅度，这更多反映的是：在疫后全球供应链修复不充分、俄乌冲突加剧能源紧张带来持续高通胀，进而迫使全球央行以前所未有的速度收紧流动性引发的市场超前衰退交易。美股已经跌到较为合理的估值，下行空间有限。

当下是通胀顶部区域，也是紧缩压力最大时刻，下半年美国通胀顶有待确认、加息预期波动整体还会压制股市，预计美股将会加大波动，整体呈现震荡格局。待经济、通胀明确加速回落，美联储紧缩步伐放缓，美股压力将有所缓解。

在战术配置上，从多种维度构建一个用于刻画指数景气度的体系，主要包括基本面和市场面两个层次。在基本面层次上，选择估值、业绩改善、分析师预期调整这些因子做刻画；在市场面层次上，选择资金流向和股价动量这两个因子做刻画。

从短期维度尤其是一年维度来看，股票涨跌幅还是取决于业绩增速的高低。同时，指数景气度高低还会决定整个板块或指数的收益。短期收益还是需要关注行业景气度。

通过指数横截面去构建可对比的景气度因子，会由于指数成分股的不同而导致较大的对比差异。因此，基于边际业绩变化的考虑，采取了盈利因子做相应的对标。

根据历史表现，指数ROE的同比和环比的提升代表了成分股整体盈利能力的改善。

医疗作为刚需行业，特点是产业政策方向明确，长期需求保持稳定。尽管短期内可能受到医保带量集采政策的影响，但是医药行业的长期发展是稳中向好的。近期经过一轮大调整后，港股医疗目前处于估值底部，性价比凸显。

在预判医药行业的长期需求时，需要考虑老龄化问题和可供支配收入的提升。在国内社会整体消费水平下降的情况下，对医疗的需求伴随着老龄化现象的普及而稳步提升。以国内个人消费支出为例，老人的医疗消费占比仅为个位数，对标美国的数据来看是偏低的。但是医疗护理在整体个人消费支出中的占比偏高，对国内的需求提升而言是具有远大前景的，预期在短期政策稳定后医药估值将迎来一个很大的修复空间。