《金基研》木头/作者 杨起超 时风/编审
洁净室行业是随着制造业对生产环境要求逐渐提升而发展的。随着国内半导体、光电、光伏等产业的崛起和高端转型，国内已成为世界洁净室工程产业的主要市场和未来发展中心。在下游行业维持高景气度、企业数量增加、技术进步等综合因素的作用下，下游客户对生产环境要求不断提高，洁净室工程的需求也越来越大。作为一站式洁净室系统集成工程服务的专业提供商，圣晖系统集成集团股份有限公司（以下简称“圣晖集成”）抓住大陆地区、东南亚地区等下游产业快速发展的历史机遇，大力拓展洁净室工程服务相关业务。
2019-2021年，圣晖集成营业收入复合增长率达34.97%，高于同行业可比公司，成长性优异。同时，圣晖集成主营业务毛利率高于行业均值，加权平均ROE“领跑”同行，盈利能力突出。深耕洁净室领域近二十载，圣晖集成已经成为业内实力雄厚、工程服务质量高、具有显著业绩的专业洁净室工程服务公司，“圣晖”亦成为国内洁净室工程行业的知名品牌。圣晖集成积累了丰富的工程实绩经验，具备强大的竞争优势。
一、下游产业蓬勃发展市场需求提升，洁净室行业前景广阔
作为提供洁净室系统集成工程整体解决方案的一站式专业服务商，圣晖集成是国内洁净室行业中的领先企业，是国内最具竞争力的洁净室工程服务商之一。
洁净室行业是随着制造业对生产环境要求逐渐提升而发展的。近年来，随着IC半导体开始进入高速发展期，对生产空间的洁净度提出新的要求，使得民用领域洁净技术得以迅速发展；同时，如医疗制药、精细化工、光电精密仪器、食品工业等对洁净技术要求也逐步提高。
洁净室行业主要服务于电子信息产业、医药生物等高端制造业。据智研咨询《2019年中国洁净室工程建设面积及市场规模发展分析》，2019年，洁净室行业下游领域中电子信息产业占比高达54.0%；其次为医药及食品占比16.0%；医疗行业占比8.3%。
在电子信息产业方面，IC半导体、光电面板等行业目前为洁净室工程行业最主要的下游行业，其发展对洁净室工程行业内企业的未来发展具有重要影响。随着国产电子信息产业的崛起、数字家庭时代的到来、液晶面板的升级换代、3D技术和LED技术的国产化等，IC半导体、光电等产业在未来相当长的一段时期内仍处于高速发展时期，具备广阔的发展空间与潜力。
据国家统计局数据，2017-2021年，国内电子信息产业固定资产投资额分别为2.00万亿元、2.33万亿元、2.72万亿元、3.06万亿元、3.74万亿元，年复合增长率达16.99%。
随着下游电子信息产业固定资产投资额的快速增长，国内洁净室行业将获得更大的市场空间。
在生物医药产业，医药制造行业的生产过程更关注微污染防控。大量制药企业的洁净室厂房面临升级改造，从而增加对洁净室工程的需求。
据国家统计局数据，2017-2021年，国内医药制造业营业收入分别为2.16万亿元、2.43万亿元、2.39万亿元、2.49万亿元、2.93万亿元，呈逐年上涨态势。
同时，自2019年12月1日起，随着新版《药品管理法》正式开始实施，在取消药品GMP、GSP认证趋势之下，国家药监局增加对医药制造企业日常检查和飞行检查的力度及频率，由此带来的行业集中整合效应正在逐渐体现。
由此，洁净室工程行业在医药制造领域的需求大幅提升，取得快速发展。
下游行业的蓬勃发展促进了洁净室工程规模的增长，为洁净室工程行业带来了巨大的成长空间。国内已成为世界洁净室工程产业的主要市场和未来发展中心。
据智研咨询数据，2015年国内洁净室行业规模为767.55亿元，预计2021年行业规模增长到2,146.14亿元，年复合增长率达到18.69%。
综上，国内洁净室行业下游产业蓬勃发展，行业市场需求提升，发展前景广阔。
二、营收CAGR高于可比公司成长性优异，ROE“领跑”同行盈利能力突出
受益行业市场需求的持续增长，近年来，圣晖集成的业绩稳步增长。
据招股书，2019-2021年，圣晖集成的营业收入分别为9.34亿元、10.96亿元、17.02亿元，2020-2021年分别同比增长17.34%、55.26%；净利润分别为7,334.72万元、8,160.54万元、12,432.62万元，2020-2021年分别同比增长11.26%、52.35%。
到2022年1-6月，经毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)审阅，圣晖集成的营业收入为6.74亿元，同比增长-24.02%；净利润为6,297.52万元，同比增长27.13%。
需要说明的是，圣晖集成2022年上半年营业收入下滑主要系其境外主营业务收入大幅下滑影响。由于越南、泰国2021年疫情爆发的原因，部分业主推迟了在越南、泰国等地建厂投资计划，导致圣晖集成2021年新增订单下滑，进而影响其2022年上半年境外收入。2022年圣晖集成境外新签订单金额已达2.11亿元超过2021年全年的1.63亿元。
从营业收入增长率情况看，圣晖集成近三年营业收入CAGR高于同行业可比公司，成长性优异。
据东方财富choice数据，2019-2021年，圣晖集成营业收入CAGR为34.97%。
同期，圣晖集成同行业可比公司亚翔系统集成科技（苏州）股份有限公司（以下简称“亚翔集成”）的营收CAGR为8.17%、新纶新材料股份有限公司（以下简称“新纶新材”）的营收CAGR为-36.68%、无锡市太极实业股份有限公司（以下简称“太极实业”）的营收CAGR为19.82%、柏诚系统科技股份有限公司（以下简称“柏诚股份”）的营收CAGR为22.90%（剔除数据未披露瑞朗净化、中建南方；剔除异常值深桑达A的近三年营收CAGR为433.36%）。
从销售毛利率情况看，圣晖集成近年来主营业务毛利率高于行业均值。
据招股书，2019-2021年，圣晖集成的主营业务毛利率分别为16.47%、16.48%、15.19%。
同期，圣晖集成同行业可比公司亚翔集成、新纶新材、太极实业、瑞朗净化、中建南方、深桑达A、柏诚股份的主营业务毛利率均值分别为14.02%、11.82%、10.48%。
从净资产收益率情况看，近年来，圣晖集成加权平均净资产收益率“领跑”同行，盈利能力突出。
据东方财富choice数据，2019-2021年，圣晖集成加权平均ROE分别为33.62%、28.41%、33.59%。
同期，圣晖集成同行业可比公司亚翔集成的加权平均ROE分别为9.07%、-2.86%、2.42%；新纶新材的加权平均ROE分别为0.20%、-30.10%、-42.08%；太极实业的加权平均ROE分别为9.39%、11.70%、11.77%；瑞朗净化的加权平均ROE分别为-0.68%、未披露、未披露；中建南方的加权平均ROE分别为19.54%、未披露、未披露；深桑达A的加权平均ROE分别为9.22%、9.78%、7.98%；柏诚股份的加权平均ROE分别为22.71%、18.52%、17.22%。
2019-2021年，上述七家圣晖集成同行业可比公司的加权平均ROE均值分别为9.92%、1.41%、-0.54%。
总的来说，圣晖集成近三年营收CAGR高于同行业可比公司，成长性优异；毛利率高于行业均值，加权平均ROE“领跑”同行，盈利能力突出。
三、信息化体系提升项目管理能力，实施超过300项洁净室相关工程
自成立以来，圣晖集成主要面向洁净室工程行业高端领域，专注于为IC半导体、光电、显示面板等高科技行业洁净室工程项目提供服务。洁净室工程行业下游客户对工程质量及工期要求严苛，因此能够在客户期望的期限内完成工程并达到未来产品生产需要的工程质量，构成了洁净室系统集成工程公司的主要竞争力。
由于洁净室工程的材料种类、劳务工工种多、工序纷杂，因此项目质量与项目最终成本在很大程度上由项目管理能力决定。
为保证洁净室工程业务的规范运作和管理，圣晖集成制定了科学完善的项目管理和内部控制制度体系，在业务承接、工程施工、采购管理、质量控制方面建立了严密的项目评估程序和管理控制体系，已形成成熟的管理模式，并且拥有大项目、多项目管理的能力和经验。
同时，为配合项目管理的需要，圣晖集成将项目管理按地域划分为长三角、珠三角及东南亚三大业务中心开展，总部职能部门对项目在质量、进度、财务上垂直管理，同时业务中心内部也对项目质量、进度、人员等进行管理，形成矩阵式的管控模式。
此外，圣晖集成加强信息化管理能力，利用ERP、PLM等管理系统，将研发管理、用户需求管理、工程项目管理紧密联系起来，进一步强化了对各类信息、资源的整合利用，实现了全方位流程管控。凭借信息化优势，圣晖集成保证了多订单数、高定制化情况下的精确、高效服务。
通过上述项目管理措施，圣晖集成能够有效规避工程项目实施过程中潜在存在的各项风险，规范施工业务运作，保证项目质量和进度。
在洁净室工程相关许可资质方面，圣晖集成具备机电工程施工总承包一级资质、建筑机电安装工程专业承包一级资质、电子与智能化工程专业承包二级资质、建筑装修装饰工程专业承包二级资质和消防设施工程专业承包二级资质等资质，为其业务开展提供了坚实的专业保障。
近二十年来，圣晖集成专注于先进制造业的洁净室系统集成整合工程，通过使用先进的设备与技术对洁净室所需各个系统进行集成，已成功实施超过300项洁净室相关工程，其中百级及以上洁净室工程近50项。
凭借稳定可靠的工程服务质量，圣晖集成获得了康宁集团、晶合集成、富士康集团等客户颁发的20余项荣誉证书肯定，如“最佳承包商”、“优秀承包商”、“最佳配合厂商”、“年度优良厂商”等。
目前，圣晖集成已经成为业内实力雄厚、工程服务质量高、具有显著业绩的专业洁净室工程服务公司，“圣晖”亦成为国内洁净室工程行业的知名品牌，具备强大的竞争优势。
简言之，圣晖集成具备洁净室工程相关许可资质，已形成成熟的项目管理模式，并通过信息化体系实现全方位项目流程管控。圣晖集成已拥有丰富的项目实施经验，良好的市场声誉和品牌影响力。
四、坐拥优质客户资源，布局贴近客户新签订单金额逐年上涨
深耕洁净室领域近二十载，圣晖集成积累了宝贵的客户资源，主要客户涵盖电子行业的全球知名企业，包括矽品科技、中芯国际、富士康科技集团、三安集成、友达光电、歌尔股份、华润微电子、协鑫集成、晶合集成等。
其中，圣晖集成与矽品科技、纬创资通等优质企业建立了10余年的稳固合作关系。
目前，圣晖集成下游业主所处行业主要为IC半导体行业、光电行业、精密制造行业等。
2019-2021年，圣晖集成IC半导体行业收入分别为4.02亿元、6.18亿元、10.37亿元，占主营业务收入的比分别为43.09%、56.40%、60.94%，占比逐年上升。圣晖集成自设立至今服务的IC半导体行业主要客户如下：
光电面板行业方面，圣晖集成自设立至今服务的主要客户如下：
精密制造行业方面，圣晖集成自设立至今服务的精密制造行业主要客户如下：
值得关注的是，高端电子行业的高科技厂房投资巨大，对洁净室的稳定性要求高，为了降低投资风险、降低成本以及保证产品良率，业主通常会选择经验丰富、有历史业绩可考、行业领先的工程服务企业进行合作。若初次合作的工程质量获得认可，业主一般将维持与工程服务商的合作关系，后续投资所需的洁净室工程项目承包给该服务商的可能性大，形成客户资源壁垒。
由此同时，圣晖集成通过在国内外布局贴近客户，积极参与市场竞争，新签订单金额逐年上涨。
在境内，圣晖集成具有苏州、深圳两大业务中心以及深圳分公司、厦门分公司等，分别辐射长三角、珠三角区域，更加贴近服务当地先进制造业下游客户。
当前全球贸易格局迎来了重大挑战。圣晖集成充分认识到洁净室工程行业在东南亚市场发展潜力巨大，积极推动洁净室工程项目走出国门，分别在越南、印尼、泰国、马来西亚等地布局，积极参与国际市场竞争。
2019-2021年，圣晖集成境外地区收入分别为1.17亿元、2.00亿元、4.52亿元，占主营业务收入的比例分别为12.56%、18.23%、26.60%，圣晖集成在境外地区业务收入占比逐年提升。
据招股书，2019-2021年，圣晖集成新签订单金额分别为12.22亿元、12.75亿元、18.76亿元，复合增长率达23.90%。大额订单保证了圣晖集成收入的快速增长。
可见，洁净室工程行业具有客户资源壁垒，而圣晖集成拥有优质稳定的客户资源。同时，圣晖集成通过国内外地域布局优势，不断加大市场开拓力度，近三年新签订单金额持续走高。
五、技术指标行业领先，投资四千万用于研发强化核心竞争力
自成立以来，圣晖集成主要面向洁净室工程行业高端领域，专注于为IC半导体、光电、显示面板等高科技行业洁净室工程项目提供服务。此类洁净室具有洁净等级高、投资规模大、建筑面积广、系统集成复杂、工程质量要求高等特点，行业内只有少数企业具有在该等领域建造高等级洁净室的技术水平。
经过二十多年的技术研发，圣晖集成能够结合客户产业特性及需求，综合考虑建设时效性、运营可靠性等因素，规划洁净室工程的整体解决方案，达到洁净度、温湿度、AMC等主要指标的精确控制，协同配合客户升级生产工艺、优化产品制程。
截至2022年8月31日，圣晖集成共取得2项发明专利、47项实用新型专利，还针对洁净室工程项目建立了工程数据库，将多年的工程经验数据化、系统化，为其承揽和实施工程项目提供强有力的技术与数据支持。
目前，圣晖集成的洁净室技术在空气洁净度、温湿度控制、AMC控制、微振动控制、静电控制等方面处于领先地位。
在空气洁净度方面，圣晖集成的洁净室净化工程级别已达到国际领先的ISO Class1标准，能够承接最高级别洁净室工程项目；在温湿度控制方面，圣晖集成具备±0.1℃温度和±2%RH湿度控制的能力和经验；在AMC控制方面，圣晖集成能做到AMC（空气中分子级污染物）实时检测，并具备PPT（万亿分之一）级别的AMC控制能力；在微振动控制方面，圣晖集成具有将特定区域生产环境最大振动控制在12.5微米/秒以下（VC-C级）的能力和经验。
同时，圣晖集成还拥有行业领先的计算流体力学分析应用技术和空气采样与分析技术，可以为客户提供事前模拟分析和事后采样分析，优化洁净室的布局、改进生产流程、降低生产成本以及改善成品良率，大幅度提高洁净室工程的稳定性和可靠性。
此外，圣晖集成拟募集资金2,539.50万元，总投资4,000.00万元用于研发中心建设项目。
研发中心建设项目为圣晖集成进一步发展提供技术支撑，提高其技术转化为成果的能力，提升圣晖集成在洁净室工程设计、系统集成能力、工程节能水平等方面的核心竞争力，为其未来经营业绩持续增长奠定坚实的技术基础。
研发中心建设项目设计的研发方向主要包括：CFD（计算流体力动力学）工程辅助分析技术、AMC防治实验、BIM建模技术、工业4.0智能工厂厂务设施解决方案。
未来，圣晖集成将围绕洁净室工程服务为主营业务，以服务高科技产业为核心，以满足客户需求为导向，以技术与研发为支撑，以环保节能为方向，贯彻绿色节能工程理念，形成自主创新研发能力，实现企业可持续发展。
