《金基研》流木/作者 杨起超 时风/编审
随着经济的发展和人民群众生产生活水平的不断提高，以及智能电网的建设实施和泛在电力物联网概念的提出，国内在智能电网、智能楼宇、通信基站、轨道交通、安防监控、分布式光伏、重点消防等高端场合，对配电、用电领域的安全性要求和自动化、智能化水平日益重视，低压断路器附件的作用和地位将更加突出，选配比例显著提升，产品需求进一步增加。
产品主要用于低压电器行业的配电设备和终端设备苏州未来电器股份有限公司（以下简称“未来电器”）欲上市。未来电器具备良好的业务拓展能力，从最初的塑壳断路器附件到框架断路器附件，再到智能终端电器领域，与国内外知名低压电器行业企业在内的行业骨干企业建立长期、稳定的合作关系。2019-2021年，未来电器经营业绩整体呈增长趋势，营业收入复合增长率为14.31%，净利润复合增长率为16.26%。
一、业绩稳定综合毛利高于同行均值，资产负债率低偿债压力小
经过近几年的发展，未来电器形成了稳定的盈利模式，并具有良好的持续经营能力，能够持续稳定获得回报。未来电器主营业务为低压断路器附件的研发、生产与销售，是低压断路器附件细分领域的领先企业。
2019-2021年及2022年1-6月，未来电器的营业收入分别为35,118.38万元、46,144.14万元、45,888.23万元和23,793.26万元；净利润分别为6,097.24万元、9,702.44万元、8,241.79万元和 4,001.45 万元。
综上，2019-2021年，未来电器经营业绩整体呈增长趋势，营业收入由35,118.38万元增长至45,888.23万元，复合增长率为14.31%；净利润由6,097.24万元增长至8,241.79万元，复合增长率为16.26%，整体具有较强的盈利能力与持续发展能力。
需要说明的是，能耗管理模块是未来电器针对沙特智能电表项目新研发设计的产品。2021年下半年未能持续获得能耗管理模块的大额订单。
受此影响，2021年全年，未来电器能耗管理模块产品收入同比大幅下降，进而导致未来电器2021年全年营业收入及净利润下滑。
值得关注的是，未来电器的综合毛利率分别为36.73%、40.61%、32.49%和 30.09%。与此同时，未来电器选取的同行可比上市公司正泰电器、良信股份、天正电气、新宏泰、洛凯股份的综合毛利率平均值分别为31.68%、31.34%、27.04%和25.58%。
可见，未来电器综合毛利率均超过可比同行均值。
此外，2019-2021年及2022年1-6月，未来电器经营活动产生的现金流量净额分别为4,315.53 万元、3,775.60 万元、14,438.73 万元和 2,154.6 万元。
2019-2021年及2022年1-6月各期末，未来电器合并资产负债率分别为31.5%、30.51%、19.27%和19.87%，总体处于低水平且呈下降趋势，偿债压力小。2021年末，资产负债率较上一年末下降11.24个百分点，2022年1-6月，未来电器资产负债率稍微有所回升。
简言之，未来电器经营状况良好，业绩稳步增长，资产负债率低，偿债压力小。
在巩固目前领域的市场竞争地位的基础上，未来电器将通过继续增强创新能力和研发实力推动产品升级，进一步优化产品结构，继续提升客户服务水平，加大市场开拓力度，拓展收入增长空间，进一步巩固和提升市场竞争地位，实现其营业收入的可持续增长。
二、研发投入递增产品创新速度加快，参与制定修订多项产品国家行业标准
经过多年经营积累，未来电器品牌影响力不断提升，逐渐形成自身的竞争优势，为未来电器进一步扩大产能、开拓市场奠定坚实基础。
在技术创新方面，未来电器始终保持对低压电器行业发展趋势和终端应用需求的高度关注，并将持续研发和技术创新作为未来电器的立足之本，始终保持高水平的研发投入。
一直以来，未来电器重视技术的创新和产品开发。2019-2021年及2022年1-6月，未来电器研发投入分别为1,558.31万元、1,699.94万元、1,884.47万元和845.05万元，分别占当期营业收入的4.44%、3.68%、4.11%和3.55%。
近年来，未来电器持续的研发投入加快了产品创新速度，提升产品的可靠性，为客户提供更有竞争力的新产品。
同时，未来电器建立了通过中国合格评定国家认可委员会（CNAS）认可的企业实验室。
凭借先进的检测装备与完备的检测手段，未来电器拥有的实验室为未来电器的产品和技术研发提供了基础数据和技术支撑。
通过多年来不间断地持续研发和技术创新，未来电器积累了低压断路器快速接插及保护技术、断路器的电机驱动及控制技术、低功耗电源系统及自动控制技术、电压监测、脱扣保护的控制技术、断路器的模块化及一体化集成技术、状态采样及自动控制技术、电动操作机构的安全绝缘技术、小型化微断双电源的驱动及控制技术等多项核心技术。
上述等核心技术涵盖产品设计、技术应用、工艺制造、产品检测等多方面，形成了具有自主知识产权的核心技术群。
截至2022年6月30日，未来电器拥有168项授权专利，其中包括25项发明专利，其中“一种超低功耗电源系统、及其控制方法和电子设备”获得苏州市优秀专利奖二等奖。
值得关注的是，未来电器多年来专注于低压断路器附件的研发，掌握了多项低压断路器附件核心专利技术，提供技术先进、品类丰富、规格全面、个性化定制的低压断路器附件产品，满足下游客户需求。
凭借出众的技术水平与研发能力，未来电器能够紧跟行业技术发展趋势，能够以更快的速度研发并生产行业内品类齐全的低压断路器附件产品，并以高性价比推向市场，保证了未来电器在低压断路器附件领域的竞争优势。
目前，未来电器在塑壳断路器附件和框架断路器附件领域，专业技术底蕴深厚、品质可靠，主要技术指标处于先进水平，能充分满足各类配电、用电领域对电路安全保护和自动化控制的需求。未来电器的技术能力和技术方案受到国内外知名企业的认可，与下游知名低压断路器主机厂建立了长期的合作关系。
在智能终端电器领域，未来电器具有一定的先发优势，拥有多项发明专利，未来电器的系列产品在外观、功能、技术能力、可靠性等方面达到了国内先进水平，具有高性价比，能够满足终端用户对低压断路器附件产品的个性化需求。
同时，未来电器设立了国家级博士后工作站，与河北工业大学合作建立了断路器附件的可靠性试验基地，并与上海电器科学研究院、江苏科技大学以及常熟理工学院等院校建立了合作关系。
不止于此，未来电器参与标准制定，其作为国内低压断路器附件领域的先进企业、中国电器工业协会常务理事单位、中国电器工业协会通用低压电器分会理事单位，时刻关注行业发展动态，先后作为行业企业代表，委派了多名骨干技术研发人员参与了相关产品的国家和行业标准的制定和修订。
三、塑壳断路器附件产品总产销量全国排名第一，市占率超六成
需要说明的是，未来电器定位于低压断路器附件的中高端产品市场，与低压电器行业内的主要骨干企业（收入在3亿元以上）建立了稳定的合作关系。
根据中国电器工业协会通用低压电器分会发布的《2019年低压电器行业经济运行统计分析报告》，低压电器行业内的骨干企业可以按主营业务规模将收入在3亿元以上的企业分为3个档次，分别为主营业务规模10亿元以上、主营业务规模5-10亿元、主营业务规模3-5亿元。
其中，未来电器与十家主营业务规模10亿元以上、五家的客户主营业务规模5-10亿元的客户进行交易。
2018年，未来电器FAR6-W电能表外置断路器通过江苏省经济和信息化委员会鉴定，鉴定意见为：“该产品应用多项创新技术，产品整体性能达到国际先进水平”。
根据中国电器工业协会通用低压电器分会《关于苏州未来电器股份有限公司在行业影响力的复函》，2017年至2020年，未来电器塑壳断路器附件产品总产量、总销量在全国同类企业中排名第一。
经过三十余年的积累和持续发展，未来电器已具备了先进的技术水平和研发实力、快速响应市场需求能力、多元化的产品和客户优势、全流程生产能力优势和产品质量优势等相对明显的竞争优势。
当前，未来电器以客户为中心、以市场为导向，深耕于低压断路器附件领域，根据客户及市场需求，研发并推出具有高性价比的优质低压断路器附件产品。
不止于此，未来电器研发实力和产品技术性能突出，在下游低压断路器中高端客户和电力公司中积累了良好的口碑，拥有高品牌知名度和市场地位。
同时，框架断路器与框架断路器附件中的电动操作机构、分励脱扣器和闭合电磁铁耗用配比关系为1:1。
故选取未来电器框架断路器附件中的电动操作机构、分励脱扣器和闭合电磁铁来测算框架断路器附件市场占有率。
2018-2020年，未来电器的电动操作机构的市占率分别为7.74%、8.1%、9.68%；分励脱扣器的市占率分别为9.24%、9.86%、3.71%；闭合电磁铁的市占率分别为5.77%、5.01%、5.54%。
根据中国电器工业协会通用低压电器分会《关于苏州未来电器股份有限公司在行业影响力的复函》，2017年至2020年，未来电器塑壳断路器附件产品总产量、总销量在全国同类企业中排名第一。
根据未来电器统计数据和塑壳断路器使用附件比例的行业统计数据，2018-2020年，塑壳断路器附件市场规模分别为511万件、609万件、588万件；同期，未来电器塑壳断路器附件销量分别为293万件、324万件、362万件。
可知，2018-2020年，未来电器在塑壳断路器附件的市场份额分别为57.34%、53.24%、61.57%。
此外，未来电器在智能终端电器领域具有一定的先发优势，拥有多项发明专利。未来电器智能终端电器系列产品在外观、功能、技术能力、可靠性等方面达到了国内先进水平；产品性价比高，具备与国际同行业领先企业市场竞争的能力，能够满足终端用户对附件产品的个性化需求。
因未来电器生产的电能表外置断路器在产品稳定性、可靠性、安全性方面处于行业先进地位，其在国家电网、南方电网的招标项目中多次中标。
2018年，未来电器FAR6-W电能表外置断路器通过江苏省经济和信息化委员会鉴定，鉴定意见为：“该产品应用多项创新技术，产品整体性能达到国际先进水平”。
根据国家电网和南方电网公布数据统计整理，2019-2021年，未来电器电能表外置断路器中标比例分别为8.85%、6.28%、13.59%。
随着新能源及智能电网建设的快速发展，以高性能、智能化、高分断、可通信、小型化、模块化、节能化为主要特征的新一代智能化低压断路器附件将成为市场主流产品。拥有强劲的研发创新能力、智能制造技术工艺与自主知识产权的行业领先企业，竞争力将持续提高，行业利润将逐渐向生产中、高端产品和具有核心竞争力的公司集中。
未来，未来电器将专注于低压断路器附件的研发、生产和销售，以市场需求为导向，以技术创新、新品开发为抓手，加大与国内外知名低压电器厂商全方位合作，提供一站式服务；同时将积极开拓电网、轨道交通、新能源风光发电、通信、智能楼宇、安防监控等市场领域。
