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《金基研》云灵/作者 杨起超 时风/编审

过去的2020年，疫情的突袭让各行各业受到了不同程度的冲击，让不少人感叹实“鼠”不“疫”。而值得注意的是，白酒业业绩颇为“独树一帜”，分季度来看，业内营业收入与净利润总规模同比均正增长，抗风险能力突出。

与此同时，白酒业受到市场热捧，业内龙头股频频成为“香饽饽”。其中，江苏洋河酒厂股份有限公司（以下简称“洋河股份”）在近期更是获大量资金的涌入，成长性被市场认可。

另一方面，中华民族是礼仪之邦，逢年过节时会有送礼的习俗。自古以来，中国的社交文化中，“酒”可以说是不可或缺的物件之一，特别是新年走亲访友之时，白酒更是成了热门礼品之一。于是，白酒的礼品属性渐渐深入人心。

受益于此，作为全国大型白酒生产企业的洋河股份，往期春节后的季度营收及净利环比增幅频频达到百分位。叠加2021春节终端需求较强，强者恒强现状持续，预计业绩确定性高的洋河股份，2021年第一季度业绩将延续往期利好趋势。

一、白酒业逆势上升抗风险能力强，洋河股份获资金大幅买入

2020年春节期间，疫情的突袭给经济运行带来了巨大的影响，各行各业均受到了不同程度的冲击。查阅上市公司的定期报告可发现，因疫情影响，不少公司营业收入和净利润出现下滑，更有甚者陷入负增长。

然而，白酒业却“独树一帜”，营业收入与净利润依旧“靓丽”。

据东方财富Choice数据，按新申万行业分类，2019年第四季度、2020年第一季度至第三季度，白酒业全部上市公司营业收入总规模分别为608.24亿元、766.28亿元、529.44亿元、608.75亿元，分别同比增长13.36%、1.21%、3.95%、12.28%。

同期，白酒业全部上市公司净利润总规模分别为191.98亿元、301.91亿元、176.88亿元、212.72亿元，分别同比增长4.05%、9.27%、6.24%、13.58%。

值得一提的是，白酒业受到市场热捧的同时，寡头格局也在逐步形成。

一方面，“喝酒吃药”行情几乎贯穿2020年下半年的A股市场。到2021年，白酒板块持续走强，以白酒股为首的机构抱团股再度成市场焦点，甚至频登热搜。

另一方面，随着马太效应的持续，从市场竞争的角度看，白酒行业产业集中度提升，寡头格局正在逐步形成。

据《2019中国酒业经济运行报告》，2019年白酒行业收入和利润的集中度分别上升了18%和11%。整个白酒产业集中度正在大大提升，利润处于高度集中状态，龙头企业引领产业发展作用愈发明显。

与此同时，市场“二八分化”格局明显，随着春节将至，不少机构节前加仓次高端白酒龙头。其中，洋河股份上升行情显著。

据东方财富Choice数据，2月5日，北向资金当日成交净买额为83.93亿元。交易所公布的沪深港通十大成交股显示，洋河股份获北上资金大幅净买入6.12亿元，净买入额位列当日深港通十大成交股首位，成交金额位列当日深港通十大成交股第4位，且只有两只白酒股入围该榜单。

众所周知，机构重仓是看价值的。而上市公司业绩已成为检验基金重仓股的试金石。

作为中国白酒行业唯一拥有洋河、双沟两个中国名酒的企业，洋河股份2020年前三季度实现营收近190亿元。

东方财富Choice数据显示，2020年前三季度，洋河股份的营业收入为189.14亿元，净利润为71.86亿元。其中，洋河股份第三季度“增收又增利”，整体经营保持稳健。

此外，洋河股份收入和利润规模稳居行业前三位，享有的估值提升空间大。

经《金基研》统计东方财富Choice数据，按新申万行业分类，2017-2019年，在18家白酒行业上市公司的营业收入及净利润排名中，“茅五洋”稳居前三，且营收及净利润规模远高于其他15家上市公司。其中，洋河股份连续三年收入和利润规模保持在行业前三位。

也就是说，白酒业的抗风险能力强，行业内龙头股因自身的优越性而更受资金追捧。同时，个股的成长空间也是资金走向参考的着重点，而洋河股份近期表现或说明其成长性已被市场认可。

二、礼品属性助推白酒业绩增长，洋河股份有望保持持续上升行情

春节，是中国最盛大、最热闹、最重要的一个古老传统节日。在此期间，拜访亲朋好友、串门唠嗑成了人们过节最重要的一个环节，而往往不会选择“两手空空”上门的人们，会带上各种各样的拜年礼品。

实际上，送礼行为是一种社会交换活动，受社会文化特征的影响。国内的送礼则受“关系”、“面子”、“人情”、和“报”四个中国本土化概念的影响。

而值得注意的是，作为中国特有的白酒，正逐渐成为越来越多人送礼时的“心头好”。

不难看出，白酒在中国有着悠久的历史和深厚的酒文化。俗话说“无酒不成席”，白酒成为了不少人传递感情的纽带，送礼送白酒也成了维系人际关系的手段之一。

同时，白酒不仅是一种客观的物质存在，也是一种代表中国的社会文化。喜欢喝高端白酒的人，大部分收入稳定、注重生活品质、有自己的生活品位。对被送人而言，过年收到的白酒往往是其身份和生活追求的象征，一定程度上也是“面子”的体现。

不仅如此，在中国，知名品牌的白酒具有收藏价值，更是衍生出了白酒回收业务，这就对应了上述所说的“报”。

受益于此，对白酒的需求往往会在春节前夕出现增长。且经《金基研》统计东方财富Choice数据，受益于春节的带动，洋河股份近两年的季度营收净利环比增幅更是达到百分位。

据东方财富Choice数据，2019年第一季度、2020年第一季度，白酒业全部上市公司营业收入总规模营业收入分别为757.12亿元、766.28亿元，分别环比增长41.11%、25.98%；净利润总规模分别为276.31亿元、301.91亿元，分别环比增长49.75%、57.27%。

亮眼的是，同期洋河股份的营业收入分别为108.9亿元、92.68亿元，分别环比增长240.93%、356.84%；净利润分别为40.21亿元、40.02亿元，分别环比增长273.53%、1,592.32%。

春节即将到来，家家户户囤年货的习惯，让市场需求增加，各行各业也迎来了“涨价潮”。

需要指出的是，酒企已经进入备货状态，部分酒企通过停货提价等方式调控渠道及价格，为旺季做准备。其中，洋河股份旗下产品梦之蓝（M+6）也在提价产品之列。

同时，高端酒批价持续坚挺，动销情况良好，库存相对较紧缺。

值得一提的是，洋河股份的产品获多项重量级奖项，产品“含金量”高。

作为绵柔型白酒代表，洋河股份的梦之蓝和绵柔苏酒先后获国家最佳质量奖、中国白酒酒体设计奖、中国白酒国家评委感官质量奖等国家级质量大奖。

上述可知，叠加疫情较前年有所好转，2021春节终端需求较强，白酒分化现状持续以及白酒特定的礼品属性，具备全国属性的高端酒业绩确定性高。再参考前两年营收和净利润的环比增长，拥有多款高端白酒的洋河股份有望保持持续上升行情，预计2021年第一季度业绩延续往期利好趋势。