《金基研》叶善柔/作者 杜锋 时风/编审

随着中国经济的发展，硅烷行业逐渐“回暖”。位于江西省乐平市的江西宏柏新材料股份有限公司（以下简称“宏柏新材”）自成立以来一直从事功能性硅烷行业。

近年来，借助于出色的经营管理能力，宏柏新材的净资产收益率和毛利率均高于同行业水平。另一方面，政策的加持的情况下，宏柏新材下游行业市场规模不断扩大。

一、净资产收益率高于同行业水平，经营管理能力存优势

成立至今近十五载的宏柏新材，位于化学原料和化学制品制造行业。近四年来，宏柏新材的营业收入一直保持增长。

2016-2019年及2020年第一季度，宏柏新材的营业收入分别为6.35亿元、7.75亿元、10.13亿元、10.14亿元、2.05亿元，2017-2019年分别同比增长22.11%、30.71%、0.08%。

伴随着营业收入的持续增长，宏柏新材的净资产收益率也高于同行业水平，盈利能力在同行业公司中居于存优势地位。2017-2019年，宏柏新材的净资产收益率分别为21.26%、30.89%、21.5%。

同期，山东阳谷华泰化工股份有限公司（以下简称“阳谷华泰”）的净资产收益率分别为26.99%、28.67%、10.91%，成都硅宝科技股份有限公司（以下简称“硅宝科技”）的净资产收益率分别为7.05%、8.65%、15.95%，彤程新材料集团股份有限公司（以下简称“彤程新材”）的净资产收益率分别为28.92%、23.93%、14.61%。

据上述三家同行业上市公司的数据，2017-2019年，宏柏新材同行业公司净资产收益率的平均值分别为21.05%、23.03%、15.74%。2019年，宏柏新材的净资产收益率高于同行业水平。

盈利能力存优势的背后，离不开的是宏柏新材出色的经营管理能力。2017-2019年，宏柏新材销售费用占营业收入的比值分别为5.94%、5.17%、5.77%。

同行业公司阳谷华泰销售费用占营业收入的比值分别为3.51%、3.78%、5.44%，硅宝科技销售费用占营业收入的比值分别为8.29%、7.37%、7.91%，彤程新材销售费用占营业收入的比值分别为4.95%、4.26%、4.43%。

据上述三家同行业上市公司的数据，2017-2019年，宏柏新材同行业公司销售费用占营业收入的比值的平均值分别为5.59%、5.14%、5.93%。

2019年，通过不断完善经营管理能力，宏柏新材的销售费用占营业收入的比值低于同行业水平。

另一方面，宏柏新材的管理能力也优于同行业公司。2017-2019年，宏柏新材管理费用占营业收入的比值分别为4.59%、4.23%、4.14%。

同行业公司阳谷华泰管理费用占营业收入的比值分别为5.94%、5.77%、7.09%，硅宝科技管理费用占营业收入的比值分别为8.49%、8%、8.33%，彤程新材管理费用占营业收入的比值分别为8.04%、9.63%、10.09%。

据上述三家同行业上市公司的数据，2017-2019年，宏柏新材同行业公司管理费用占营业收入的比值的平均值分别为7.49%、7.8%、8.5%。

2019年，宏柏新材的管理费用占营业收入的比值低于同行业水平4.36个百分点。

从客户方面看，宏柏新材与境内外大型知名轮胎制造商普利司通、米其林、固特异、德国马牌、韩泰、住友、中策等建立了紧密的长期业务合作关系，拥有客户资源优势。与此同时，宏柏新材的客户构成总体上比较分散，公司向单个客户的销售比例不存在超过50%的情形，不存在对少数客户的依赖。

2017-2019年，宏柏新材前十大客户占营业收入比例分别为45.32%、50.05%、45.01%，占比呈下滑趋势，宏柏新材对前十大客户的依赖程度逐渐降低。

另一方面，宏柏新材下游主要为轮胎制造业，前十大客户以大型轮胎制造商或与其长期合作的经销商为主，较为稳定。与此同时，宏柏新材还在积极开发销售网络，同时尝试与其他化学助剂经销商建立长期稳定关系。

2017-2019年，宏柏新材经销商数量分别为46家、39家、75家，2018-2019年分别同比增长-15.22%、92.31%。

二、毛利率高于同行业水平，四大竞争力凸显企业实力

作为含硫硅烷细分领域中具备循环经济体系及世界领先产业规模的企业，宏柏新材主营业务为功能性硅烷、纳米硅材料等硅基新材料及其他化学助剂的研发、生产与销售，下游终端客户以轮胎企业为主。

2017-2019年，硅烷偶联剂占宏柏新材主营业务收入的比值分别为90.41%、91.92%、91.05%，气相白炭黑占宏柏新材主营业务收入的比值分别为6.31%、6.05%、7.25%，其他化学助剂占宏柏新材主营业务收入的比值分别为3.28%、2.03%、1.7%。

硅烷偶联剂作为宏柏新材的主要产品，其市场占有率也“名列前茅”。

经中国石油和化学工业联合会认定，2018年，宏柏新材的含硫硅烷偶联剂在全球和国内市场的占有率分别为15%和42%。2016-2018年，宏柏新材的含硫硅烷偶联剂在全球和国内的市场占有率排名均为第一，宏柏新材已成为全球规模最大的含硫硅烷生产企业。

市场占有率高居不下，近年来，宏柏新材硅烷偶联剂的销量也大幅增长。2017-2019年，宏柏新材硅烷偶联剂的销量分别为4.05万吨、4.49万吨、5.24万吨，2018-2019年分别同比增长10.65%、16.85%。

与此同时，宏柏新材气相白炭黑的销量也在2019年大幅上涨。2017-2019年，宏柏新材气相白炭黑产品的销量分别为2,548.78吨、2,410.51吨、3,577.5吨，分别同比增长-5.42%、48.41%。

在产品销量大幅增长的同时，宏柏新材的主营业务毛利率也高于同行业水平，产品在行业中具有强劲的竞争力。2017-2019年，宏柏新材的营业毛利率分别为30.68%、35.38%、32.15%。 

同期，同行业公司阳谷华泰的可比毛利率分别为28.35%、32.54%、24.13%，硅宝科技的可比毛利率分别为24.26%、24.47%、32.4%，彤程新材的可比毛利率分别为35.63%、36.2%、34.7%。 

据上述三家同行业上市公司的数据，2017-2019年，宏柏新材同行业公司毛利率的平均值分别为29.41%、31.07%、30.41%。

除了产品具有竞争外，宏柏新材在销售渠道和市场方面也具有一定的优势。由于国外硅烷偶联剂行业发展历史较国内悠久，国外的行业动态对国内市场具有一定的引领作用，宏柏新材在与国外大型客户进行接洽的过程中能及时把握国外最新动向，并根据国内的实际情况加以改进，结合销售商对市场需求的判断，研发并生产符合市场需求的产品。

在此基础上，宏柏新材进一步加大了海外市场的拓展力度，依托于国内外的信息渠道以及快速的研发能力，提前规划产能，布局新产品、新市场，产品远销欧洲、北美、亚洲等世界各地。

2019年，内销占宏柏新材主营业务收入的比值为59.85%，外销中来自亚洲、欧洲 、北美以及其他地区的收入占主营业务收入的比值分别为19.19%、9.68%、8.16%、3.12%。

另外，在产品品质方面，宏柏新材通过长期研发，在国内率先开发出了具有自主知识产权的新一代特种含硫硅烷产品，其工艺和产品性能优于国内企业标准，受到包括全球十大轮胎企业在内的客户广泛认可。

在生产工艺和产业链布局方面，宏柏新材是同行业内最早采用闭锁循环工艺的企业，也是国内唯一实现以三氯氢硅为起点，直至终端硅烷偶联剂和气相白炭黑生产全过程氯元素闭锁循环的企业。公司生产不依赖外界氯元素的补充或委托外部处理盐酸，实现了终端硅烷和气相白炭黑产品的持续生产，达到了更优的生产成本和产品质量，从源头上消除了氯元素的环保处理压力，也真正实现了物料的全面利用。

三、政策加持促发展，下游橡胶轮胎行业产量回升市场规模持续扩大

水能载舟亦能覆舟，一个企业的发展还取决于整体行业的发展。近年来，国家也在不断促进有机硅行业的发展。

2017年，国家发改委、生态环境部、工信部发布《有机硅行业清洁生产评价指标体系》，对有机硅生产的工艺及装备、资源能源消耗、资源综合利用、污染物产生及清洁生产管理等指标做了详细的规定。

2019年，在国家发展改革委、商务部发布的《鼓励外商投资产业目录（2019年版）》中，将“有机硅新型下游产品开发、生产”、“硅橡胶”、“胶粘剂、密封胶”等纳入“全国鼓励外商投资产业目录”。

伴随着政策的不断出台，中国的硅烷产量也不断增长。据中商研究院数据，2015-2019年，中国硅烷产量分别为18万吨、20万吨、22万吨、26万吨、27万吨，2016-2019年分别同比增长11.11%、10%、18.18%、3.85%。

与此同时，中国功能性硅烷的消费需求也不断扩大。据前瞻网数据，2014-2018年，中国功能性硅烷行业的消费量分别为10.85万吨、12.61万吨、13.8万吨、15.36万吨、17.1万吨，2015-2018年分别同比增长16.2%、9.4%、11.3%、11.3%。

从出口方面来看，近年来中国功能性硅烷的出口量也在不断攀升。据前瞻网数据，2014-2018年，中国功能性硅烷的出口量分别为5.51万吨、6.07万吨、6.49万吨、7.17万吨、9.14万吨，2015-2018年分别同比增长10.2%、6.9%、10.5%、27.5%。

据前瞻网数据，功能性硅烷主要用于橡胶加工、复合材料、塑料加工、密封胶、粘合剂领域、涂料、金属表面处理和建筑防水等，其中橡胶加工领域是主要应用市场。

而2019年，中国橡胶轮胎外胎的产量也开始回升，也就是说，功能性硅烷的下游行业市场规模将持续扩大。

2015-2019年及2020年上半年，中国橡胶轮胎外胎的产量分别为9.25亿条、9.47亿条、9.26亿条、8.16亿条、8.42亿条、3.57亿条，2016-2019年分别同比增长8.6%、5.4%、1%、1.9%。

四、研发投入“水涨船高”，高学历人才凸显企业科创实力

自成立以来，宏柏新材始终坚持“绿色发展，自主创新”的价值观，高度重视对优质产业链的打造，以科技创新为发展基点，依托强大研发团队，确保公司的整体产品技术水平在行业内处于领先地位，努力实现“立足乐平，走向世界”的战略目标。

经过多年的发展与实践，宏柏新材形成了一系列专有技术、高水平的研发团队及较为完善的创新机制，是公司核心竞争力的重要组成部分。

目前，宏柏新材拥有一支化学工程、分析化学、精细化工、高分子、化工设备、仪表控制等诸多领域背景数十人的专业团队，5名核心技术人员中也有3名均为高学历人才，具有人才资源优势。

其中，胡成发为宏柏新材的副总经理，研究生学历，全面负责宏柏新材的技术研发工作；李洪宝为宏柏新材的研发主任，硕士研究生学历；朱鸿博也为宏柏新材的研发主任，硕士研究生学历。

此外，宏柏新材的研发主体包括本部技术部、哈尔滨硅材料研究所、东莞应用研发中心三个研发部门。并且，宏柏新材还与杜善义院士团队合作，设有院士工作站进行产品工艺的改造升级。与此同时，宏柏新材还与哈尔滨工业大学、天津大学建立了长期的产学研合作关系。

2012年10月，宏柏新材成立了“省级技术中心”；2015年2月，宏柏新材建立了“宏柏化学-哈尔滨硅材料研究所”；2015年11月，宏柏新材建立了省级院士工作站。在院士工作站、省级技术中心、研发中心多个研发平台的支持下，公司完成了诸多技术的升级和新产品开发。

而近年来，宏柏新材也在不断加大研发投入，研发投入占营业收入的比值不断提升。2017-2019年，宏柏新材的研发投入占营业收入的比值分别为2.78%、3.42%、3.46%。

值得注意的是，宏柏新材还从三个方面完善了技术创新机制。建立了“绿色发展，自主创新”的企业文化，激发员工创新热情；科学设计人才引进和培养机制，不断提升技术团队素质；加强技术交流与合作，掌握最新技术动态，推动公司技术进步。

截至2020年7月30日，宏柏新材共拥有发明专利13项，专利许可使用权2项。