《金基研》苏菲/作者 罗小莉 时风/编审

从2019年至今的结构性行情中，投资者可以清晰地感受到，这轮市场行情的总体风格已经切换到成长股时代，这次崛起的成长股是以5G、新能源、医药生物、医疗保健等行业为代表。

成长股在业绩高速增长的同时，往往伴随着较高波动性。因此成长风格的基金被外界理解为高波动的代名词。这类基金在争取高收益的同时，通常面临着净值回撤大的风险。因此我们在选择成长型基金的时候，要关注那些“跑得快更要跑得稳”的基金。例如上投摩根明星基金经理李德辉，就属于“成长中的稳健派”。由李德辉拟任基金经理的上投摩根慧见两年持有期混合基金（009998），目前正在火热发行。

一、上投摩根慧见两年持有期混合基金：成长与价值并重，严控回撤力争长期增值

由上投摩根基金公司发行的上投摩根慧见两年持有期混合基金（009998）,于9月3日起发行，该基金每份份额最短持有期为2年。

上投摩根慧见两年持有期混合基金的投资组合比例：股票资产占基金资产的60%-95%。其中，港股通标的股票的投资比例不超过基金资产的30%,且不超过股票资产的50%。

上投摩根慧见两年持有期混合基金的投资目标：采用定量及定性研究方法，通过自上而下资产配置与自下而上精选个股相结合，基于严格的风险控制，力争实现基金资产的长期增值。

股票投资策略方面，该基金坚持“成长与价值并重”的选股理念,依托基金管理人的研究平台,自上而下形成行业配置观点,选择中长期有较大发展空间的优势行业进行重点配置；同时自下而上形成个股配置观点,挖掘并灵活投资于各行业中具有投资价值的上市公司；通过行业配置与个股选择,力争获取超越业绩比较基准的超额收益。

二、基金经理李德辉：成长股专家，成长中的稳健派

上投摩根慧见两年持有期混合基金（009998）的拟任基金经理为李德辉先生。

根据履历，李德辉为上海交通大学生物医学工程博士,自2012年7月至2014年7月,在农银汇理基金管理有限公司担任研究员；自2014年8月起加入上投摩根基金管理有限公司，曾任研究员、行业专家兼基金经理助理，自2016年11月起担任基金经理。

李德辉具有8年的证券从业经历，具有丰富的TMT行业研究经验。目前，李德辉现管理上投摩根科技前沿基金、上投摩根卓越制造基金、上投摩根智选30基金和上投摩根慧选成长基金。

李德辉管理的基金屡获业内主流基金评级机构的五星评级。例如，上投摩根科技前沿基金获得银河证券、海通证券、招商证券三年期五星级评级，上投摩根卓越制造基金获得海通证券、招商证券三年期五星级评级以及海通证券五年期五星级评级，上投摩根智选30基金获得海通证券、招商证券五年期五星级评级。*

*海通证券评级反映截至2020.07.31的星级评价，银河证券评级反映截至2020.07.03的星级评价，招商证券反映截至2020.6.30的星级评价。*以上五星评级引自相关基金评价机构的三年期、五年期基金评价结果，李德辉任职上投摩根卓越制造、智选30基金基金经理的区间并未完全覆盖相关基金评价机构的评级区间。

三、任职回报：现管理满一年的3只产品，任职期间年化收益均超30%

李德辉管理满一年的3只产品分别是上投摩根科技前沿基金、上投摩根卓越制造基金和上投摩根智选30基金。银河证券数据显示，截至2020年7月31日，这三只基金任职期间年化收益均超30%。

上投摩根科技前沿灵活配置混合基金（001538），是李德辉管理时间最长，区间回报最高的基金。上投摩根科技前沿成立于2015年7月9日，李德辉从2016年11月18日起独立管理这只基金。根据银河证券数据，截至2020年7月31日，其任职区间收益为167.23%，任职年化收益为30.39%，近一年、两年、三年银河同类排名分别为前9%、前3%、前5%。

根据银河证券数据及分类，上投摩根科技前沿灵活配置混合基金2019年的全年涨幅高达65.99%，在同类中排名40/457，表现优秀。

而在今年的股市行情中，该基金延续的2019年的良好表现。银河证券数据显示，截至2020年7月31日，2020年以来的涨幅为71.00%，同类排名26/489。

在上投摩根科技前沿灵活配置混合2020年半年报中，李德辉表示，2020年上半年权益市场跌宕起伏，在全球疫情的巨大影响情况下，A股整体表现相对较强，由于我国疫情控制较好、流动性整体偏宽裕。上投摩根科技前沿灵活配置混合基金相对积极操作，行业配置上超配了医药、电子、电动车、光伏、白酒等长期有增长前景的行业，取得了积极的效果，基金上半年收益相对较好。

四、择时能力：踩对股市风格轮动节奏，基金业绩远超比较基准

基金经理的择时能力，体现在对股市风格轮动大趋势的把握上。

从2019年到2020年至今的行情中，生物、医药、消费、TMT板块引领着股市涨幅先锋，成为股市中耀眼的星星。而李德辉的生物医学工程博士背景，和丰富的TMT行业研究经验，使得他对生物、医药、消费、TMT行业研究的很深入透彻，因此，在持股上，他对这些行业偏爱有加。

以李德辉管理的上投摩根卓越制造基金（001126）和上投摩根科技前沿基金（001538）为例，根据这两只基金2020年二季度报告，十大重仓股主要分属于5G、新能源、医药、医疗保健等板块。

如果说2016-2017年属于白马蓝筹价值股行情，2018年属于单边下行行情，那么从2019年开始则属于以5G、新能源、医药、医疗保健为代表的成长股时代。李德辉擅长于布局5G、新能源、医药、医疗保健板块，把握住了成长股腾飞的风口，使得其管理的基金业绩能够远超比较基准。

以上投摩根卓越制造基金（001126）和上投摩根科技前沿基金（001538）为例。根据银河证券数据，截至2020年7月31日，上投摩根科技前沿基金任职区间收益为167.23%，超赢比较基准150.44%；上投摩根卓越制造基金任职区间收益137.90%，超赢比较基准106.42%。（其中，上投摩根卓越制造基金的业绩比较基准是申万制造业指数收益率×85%+上证国债指数收益率×15%；上投摩根科技前沿基金的业绩比较基准是中证800指数收益率*60%+中债总指数收益率*40%。）

五、投资风格和理念：稳健底仓型配置，进攻战术性配置

作为一个“成长中的稳健派”的基金经理，李德辉在投资生涯中，坚持成长风格，追求长期稳健，坚持在优质赛道寻找优质成长标的，挑选长期盈利能力稳定的优质企业。通过行业均衡+动态调整行业结构，争取控制回撤，创造稳定可持续的超额收益。

如何做到“维持在一个合理的波动区间内，尽可能的控制好回撤，同时争取稳定可持续的超额收益呢？”这就涉及到具体的股票资产中稳健型和进攻性资产的配置。

在资产配置上，根据过往季报显示，李德辉一直遵循着70%：30%比例原则。

70%稳健底仓型配置，关注持续经营风险较低的白马蓝筹，如科技、医药、新能源、消费行业龙头等，长期持有，并争取稳定收益。

30%进攻战术性配置，优选潜力赛道中估值仍有提升空间的二、三线优质公司，或景气向上的周期行业，伺机而动，提高弹性。

如何寻找真正优秀的上市公司，这是每个基金经理所要面对的永恒命题，不同的基金经理有不同的见解。而李德辉的选股方法可以用二个形象的说法来形容，要找“浓眉大眼的公司”和“增速快的龙头”。

增速快的龙头，可能估值会比较高。对此，李德辉表示：“真正优秀的公司，你只能赚到它成长的钱，很难赚到低估的钱。往往在市场下跌时才可能被低估，那是可遇不可求的。所以，你只能选增速快的公司，这些公司的估值可能相对比较贵，但如果公司业务还能维持较快的增长，那么估值可以被消化。”。

作为一个成长股猎手，李德辉在判断一个公司的成长性时，很看重成长的稳定性，比如公司有没有新的增长动能，能否长期维持。一个公司是否有长期增长空间，取决于行业是否到了天花板、以及公司的能力是否到了边界。李德辉认为无论是科技医药或者消费，每个行业里有长期前景的好公司，过去几年的涨幅都非常大，如何自下而上地找到有增长前景的公司，是最主要的。

六、后市分析：短期波动不改长期投资逻辑

进入八月份后，股市的震荡明显加剧。面对这震荡市，投资者明显感觉到赚钱难度在增加，对后市的种种走势存在着诸多的疑惑。

大家明显困惑本轮的牛市还能走多久，市场的点位空间还有多大？哪些行业板块存在投资机会？普通投资者又该如何把握本轮的投资机遇呢？

上投摩根慧见两年持有期混合基金的拟任基金经理李德辉认为，牛市尚处于途中，短期波动不改长期投资逻辑，盈利或将消化估值。

上述观点主要是基于以下这些逻辑判断：第一，立足未来，在当前无风险理财收益较低背景下，庞大的整体资产配置需求有望推动国内权益市场估值上扬；第二，经济复苏形成有力支撑，随着经济缓慢复苏， A股盈利增速或企稳向上。

具体到行业层面，5G、科技、新能源汽车、医药、消费……关注这些行业的投资机会。

李德辉认为，全球5G换机周期有望在2020年下半年启动。5G、半导体和软件自主可控、云计算等细分行业未来几年都有较大成长空间。

同时，新能源汽车伴随智能驾驶大概率是未来趋势。欧洲的新能源汽车补贴政策超预期，未来，行业渗透率有望快速提升，电动化、智能化的成长空间较大。

医药行业将受益于长周期人口老龄化加剧导致的医疗开支持续增加。短期内，全球疫情将增加医药需求。未来，有创新能力的龙头公司有较大的成长空间；下半年伴随经济的企稳，消费需求有望复苏。

面对震荡加剧的股市行情，李德辉建议投资者应该立足长远，把握大方向及大趋势，从一年、三年、五年的维度，感受身边发生的变化。参考历史情况，不断做动态评估，守住下行风险，结合自身的风险偏好做相应调整。积极调整投资心态，选合适自己的基金，愿意赚长期的钱，赚企业业绩增长的钱，细水长流。