《金基研》筱漫 诺亚/作者 杜锋 介甫/编审
近年来，随着国内人均GDP的增长和老龄化趋势加强，医疗支出增长明显，对医疗器械的需求也呈上升趋势。此外，创新医疗器械的优先审评等产业支持政策也将优化市场供给。在需求增长、外部政策红利以及供给层面优化的形势下，医疗器械行业发展前景广阔。在此背景下，深耕行业近20年的青岛海尔生物医疗股份有限公司（以下简称“海尔生物”）亦持续快速发展，2020年上半年实现营业收入5.95亿元，同比增长34.83%，实现净利润15,605.67万元，同比增长86.32%。
观其身后，海尔生物人才优势显著，管理层不仅普遍高学历，更有荣誉奖项“加持”。在销售业绩增长的情况下，销售费用率仍低于行业水平，期间费用控制能力出色。作为能参与全球市场竞争的少数国产品牌之一，海尔生物在营收规模、净利润等方面均领跑国内同行业公司，国内市场市占率排名第一。除此之外，海尔生物注重技术创新，近年来持续加大研发投入，且研发成果显著，未来成长可期。
一、管理层超七成硕士及以上学历，人才“洼地”显著
坐落于青岛经济技术开发区海尔工业园内的海尔生物，控股股东为青岛海尔生物医疗控股有限公司，实际控制人为海尔集团公司（以下简称“海尔集团”）。
观其董监高的情况，海尔生物的董监高共有19人，均为本科及以上学历。其中，有10人为硕士研究生学历，4人为博士研究生学历，5人为本科学历，硕士研究生及以上学历人员占比超70%。
除了高学历外，多名管理层人员还荣誉“加身”。谭丽霞，海尔生物董事长，硕士研究生学历，曾获“2006年度中国总会计师年度人物”、“中国十大经济女性年度人物”、“轻工企业管理现代化创新成果一等奖”等荣誉奖项或称号。
周云杰，海尔生物董事，博士研究生学历，曾获“全国优秀质量管理工作者”、“第七届国家级特等企业管理现代化创新成果”、“中国著名企业策划家”等荣誉奖项或称号。
刘占杰，海尔生物董事兼总经理，博士研究生学历，享受国务院政府特殊津贴专家。刘占杰作为国内知名学者，曾获国家科学技术进步奖二等奖、山东省“泰山学者攀登计划专家”、“创新人才推进计划中青年科技创新领军人才”及“第三批国家‘万人计划’科技创新领军人才”等荣誉称号或奖项。
此外，海尔生物董事刘钢、董事王蔚、独立董事罗进等，均曾获得各项荣誉称号或奖项。
二、主营低温存储设备研发生产，销售费用率低于行业水平
成立于2005年10月28日，海尔生物主营业务为生物医疗低温存储设备的研发、生产和销售，是基于物联网转型的生物安全领域综合解决方案服务商，其主要产品包括恒温冷藏箱、低温保存箱、超低温保存箱、生物安全产品等。
从产品来看，海尔生物的营业收入主要来源于恒温冷藏箱及超低温保存箱。2019年，来自恒温冷藏箱、超低温保存箱、低温保存箱、生物安全产品、第三方实验产品业务及其他产品的收入分别为4.49亿元、2.62亿元、0.78亿元、0.54亿元、0.32亿元、1.24亿元，占营业收入的比例分别为44.87%、26.25%、7.84%、5.43%、3.17%、12.45%。
据同花顺iFinD数据，2016-2019年，海尔生物恒温冷藏箱的收入分别为2.09亿元、2.51亿元、3.63亿元、4.49亿元，占当期营业收入的比例分别为43.97%、40.94%、43.93%、44.87%。同期，超低温保存箱的收入分别为1.5亿元、1.82亿元、2.22亿元、2.62亿元，占当期营业收入的比例分别为31.52%、29.73%、26.9%、26.25%。
此外，2016年以来，海尔生物销售费用率均低于行业均值。到了2020上半年，海尔生物销售业务及销售人员增加，导致销售费用有所增长，但销售费用率仍低于同行业公司水平。
2016-2019年及2020上半年，海尔生物的销售费用率分别为12.79%、16.2%、16.75%、13.98%、11.26%。
同期，同行业公司中科美菱低温科技股份有限公司（以下简称“中科美菱”）的销售费用率分别为20.90%、17.28%、17.33%、22.52%、18.19%，深圳迈瑞生物医疗电子股份有限公司（以下简称“迈瑞医疗”）的销售费用率分别为26.58%、24.4%、23.28%、21.78%、18.13%，深圳开立生物医疗科技股份有限公司（以下简称“开立医疗”）的销售费用率分别为27.39%、27.21%、28.71%、32.45%、30.25%，广东宝莱特医用科技股份有限公司（以下简称“宝莱特”）的销售费用率分别为15.3%、15.13%、15.33%、15.54%、10.05%，江苏鱼跃医疗设备股份有限公司（一下简称“鱼跃医疗”）的销售费用率分别为7.7%、11.29%、12.83%、13.59%、11.68%。
上述五家同行业上市公司的销售费用率均值分别为19.57%、19.06%、19.5%、21.18%、17.66%。
在销售模式上，海尔生物的销售模式主要包括直销和经销两种模式，并以经销模式为主，2020年上半年经销收入占主营业务收入的比例为77.23%。
在海外市场上，海尔生物凭借产品方案竞争力，在欧洲、美洲、亚太等区域赢得了用户及合作伙伴的广泛认可。2020年上半年，海尔生物新增海外经销商网络74家，截至6月底，其海外经销商网络总数已经超过300家；新增74家经销商上半年收入贡献占海外经销收入比例达20%，全球网络建设成效显著。
三、深耕行业近20年国产品牌市占率第一位，营收净利同行业领跑
生物医疗低温存储设备属于医疗器械，在产品研发、生产的技术水平等方面具有一定门槛，其中，超低温保存箱具有较高的技术门槛。海尔生物深耕低温存储领域近20年，为率先在国内实现低温存储设备规模化生产的企业之一。
目前，海尔生物的生物医疗低温存储设备在下游应用领域涵盖医院、生物制药公司、高校等科研机构、检测中心、疾控中心等。
近年来，国内及全球生物医疗低温存储设备市场规模均持续增长。
数据显示，全球生物医疗低温存储市场规模从2008年的17.75亿美元增长到2018年的27.47亿美元，预计在2025年有望达到36.47亿美元；国内生物医疗低温存储市场规模从2008年的0.86亿美元增长到2018年的1.45亿美元，预计在2025年有望达到2.07亿美元。
与此同时，在低温存储领域，海尔生物位居国产品牌市场占有率第一位，营业收入领先其他国产品牌厂商，并在全球市场竞争中占据重要位置。
数据显示，2018年全球生物医疗低温存储设备市场规模约27.47亿美元，同期海尔生物依靠核心技术实现的收入为6.33亿元，全球市场占有率约3.43%。
此外，全球生物医疗低温存储设备市场的主要参与者中，国产品牌包括海尔生物、中科美菱低温科技股份有限公司（以下简称“中科美菱”）、青岛澳柯玛超低温冷冻设备有限公司（以下简称“澳柯玛超低温”），而从营业收入、净利润来看，海尔生物均排名第一。
据同花顺iFinD数据，2017-2019年，海尔生物的营业收入分别为6.21亿元、8.42亿元、10.13亿元，净利润分别为6,039.15万元、11,470.26万元、18,335.66万元；同期，中科美菱的营业收入分别为1.43亿元、1.86亿元、2.23亿元，净利润分别为1,248.26万元、1,546.31万元、1,651.72万元；澳柯玛超低温的营业收入分别为0.79亿元、0.89亿元、1.68亿元，净利润分别为597.81万元、644.58万元、1,591.41万元。
到了2020年上半年，海尔生物、中科美菱、澳柯玛超低温的营业收入分别为5.95亿元、1.14亿元、0.78亿元，净利润分别为15,605.67万元、811.23万元、-185.52万元。
四、营收净利持续增长，毛利率高于行业平均水平
近年来，海尔生物营业收入及净利润持续增长，同时“造血”能力增强。
据同花顺iFinD数据，2016-2019年，海尔生物的营业收入分别为4.82亿元、6.21亿元、8.42亿元、10.13亿元，2017-2019年分别同比增长28.93%、35.45%、20.3%。
同期，海尔生物净利润分别为12,320.97万元、6,039.15万元、11,470.26万元、18,335.66万元，2017-2019年分别同比增长-50.98%、89.93%、59.85%。
进入2020年上半年，海尔生物实现营业收入5.95亿元，较去年同比增长34.83%，实现净利润15,605.67万元，同比增长了86.32%。
2016-2019年及2020上半年，海尔生物经营活动产生的现金流量净额分别为2.21亿元、1.48亿元、1.49亿元、2.8亿元、2.33亿元。
同期，海尔生物扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率分别为17.02%、5.15%、5.77%、12%、4.67%。
同时，海尔生物毛利率高于行业平均水平。
2016-2018年及2019年一季度，海尔生物的综合毛利率分别为52.9%、52.87%、50.75%、51.95%，同期，同行业可比公司中科美菱、迈瑞医疗、开立医疗、宝莱特、鱼跃医疗的综合毛利率均值分别为50.18%、49.45%、50.11%、50.48%。
偿债能力方面，近几年海尔生物货币资金充足，偿债能力较强，资产负债结构趋于合理。
2016-2019年及2020上半年，海尔生物的货币资金分别为1.35亿元、1.45亿元、3.72亿元、14.08亿元、6.01亿元；同期，海尔生物的短期借款分别为0元、0元、5.56亿元、0元、0元。其中，截至2019年3月31日，已偿还短期银行借款5.54亿元，此外海尔生物并无长期借款。
2016-2019年，海尔生物的资产负债率分别为23.86%、48.37%、50.01%、19.11%。
五、前五客户销售占比不超两成，主要经销商稳定
在客户方面，2016年以来海尔生物对前五大客户的销售收入占比均不超过两成，不存在对单一客户存在依赖的情况。
2016-2018年及2019年一季度，海尔生物对前五大客户的销售收入分别为5,607.79万元、7,741.25万元、15,836.52万元、2,813.22万元，占当期销售总额的比例分别为11.78%、12.64%、19.17%、14.28%。
同时，海尔生物前五名客户中的经销商保持稳定，对主要经销商销售收入保持稳定增长的趋势。
2016-2018年及2019年一季度，北京科创百方科技发展有限公司、广州上诺生物技术有限公司、广州科朋科学仪器有限公司、南京元素生物技术有限公司、北京北方旗帜科技发展有限公司、上海华耀贸易有限公司始终为海尔生物收入贡献前8名的境内经销机构，海尔生物对其销售收入保持稳定增长的趋势。
同期，海尔生物向前五大供应商的采购金额分别为7,776.9万元、11,210.64万元、11,795.54万元、3,039.18万元，占当期采购总额的比例分别为40.43%、38.17%、32.69%、32.34%，采购占比逐年走低。
其中，海尔生物存在向海尔集团的关联交易，主要为向海尔集团控制的子公司所采购的原材料、元器件、OEM、能源类等相关关联交易。
2016-2018年及2019年一季度，海尔生物向海尔集团的采购额分别为2,154.47万元、2,271.48万元、2,072.25万元、608.85万元。
六、研发费用率高于行业水平，注重研发创新成果凸显
作为一家高新技术企业，海尔生物注重技术突破创新和市场开拓，且近年来屡获殊荣。
2013年，因“低温冰箱系列化产品关键技术及产业化”项目通过技术创新，实现低温冰箱系列产品的产业化，并广泛应用于医疗、生物、制药等相关领域，打破了国外品牌对中国低温存储市场的长期垄断，有力促进了低温存储产品在我国相关行业的普及应用，具有重大的社会效益，海尔生物被授予国家科学技术进步二等奖，是中国低温制冷行业唯一被授予国家科学技术进步奖的公司。
与此同时，海尔生物将技术研发作为经营中的重中之重，近年来持续加大研发投入。
据同花顺iFinD数据，2016-2019年及2020上半年，海尔生物投入的研发费用分别为3,566.85万元、8,287.78万元、9,035.39万元、12,136.12万元、5,864.06万元，占营业收入的比例分别为7.4%、13.34%、10.74%、11.99%、9.86%。
2018-2019年及2020上半年，海尔生物同行业可比公司中科美菱的研发费用率分别为6.48%、6.87%、6.02%；迈瑞医疗的研发费用率分别为9.21%、8.85%、8.55%；开立医疗的研发费用率分别为19.03%、20.33%、23.98%；宝莱特的研发费用率分别为5.21%、5.5%、3.03%；鱼跃医疗的研发费用率分别为3.64%、5.07%、5.31%。
2018-2019年及2020上半年，上述同行业可比公司的研发费用率均值分别为8.71%、9.32%、9.38%，同期海尔生物研发费用率均高于行业平均水平。
在研发人员方面，海尔生物始终重视技术队伍的培养与储备。截至2019年3月31日，海尔生物共有研发人员201名，其中具有本科及以上学历的人员共计177人，占研发人员的比例为88.06%。
除此之外，海尔生物核心技术人员有6名，分别为刘占杰、陈海涛、张江涛、刘吉元、巩燚、滕培坤。
其中，刘占杰为工程技术应用研究员，曾获国家科学技术进步二等奖、上海市技术发明奖一等奖、第三批国家万人计划科技创新领军人才、国务院“政府特殊津贴”、国家百千万人才工程有突出贡献中青年专家等荣誉奖项；陈海涛为高级工程师，曾获国家科学技术进步二等奖、中国轻工业联合会科学技术进步二等奖；张江涛为工程技术应用研究员，曾获国家科学技术进步二等奖。
在技术方面，海尔生物通过自主创新研发，实现了低温存储核心技术的突破，具备了具有自主知识产权的核心技术，且相关核心技术处于行业领先水平，形成了较高的技术壁垒。截至2019年5月31日，海尔生物及子公司合计拥有专利187项，其中发明专利32项。
除进行自主研发外，对于物联网等部分技术领域，海尔生物引入外部优势资源，通过与外部机构合作开发的形式增强研发能力。
截至2019年3月底，海尔生物尚在履行的合作研发合同达13个，合作对象包括中国人民解放军某部队、青岛海尔智能技术研发有限公司、深圳市沃特瑞迪科技有限公司等。
