《金基研》徐佳 闵东湖/研究员 罗小莉 时风/编审

年初以来受疫情等事件影响，权益市场大幅震荡，再叠加传统理财面临净值化转型和收益下降等因素，越来越多追求稳健收益的投资者开始选择以绝对收益为目标、净值回撤相对较小的“固收+”策略产品。

作为目前我国资产管理规模最大的基金公司之一，成立22年的博时基金，固收领域投资一直是其的传统强项。长期以来，博时基金在固定收益投资领域进行了深入布局，形成了成熟完善的固收投研架构，打造了一批业绩出色的明星固收产品。根据海通证券数据，截至2020年3季度末，博时基金近五年固收基金加权平均净值增长率26.35%，在海通证券13家固定收益类大公司中排名第二。

一、博时基金固收产品，中长期业绩排名领先

年初以来市场持续震荡，越来越多追求稳健收益的投资者开始选择以绝对收益为目标、净值回撤相对较小的“固收+”策略产品。博时基金表示，“固收+”策略基金可充分利用资产配置优势，把握股债投资机会，较好的兼顾收益及波动要求。

据海通证券数据，截至2020年二季度末，博时基金旗下债券基金规模合计超2600亿元，居行业第一。截至2020年3季度末，博时基金近五年固收基金加权平均净值增长率26.35%，在海通证券13家固定收益类大公司中排名第二。

而据银河证券数据显示，博时基金旗下103只参与银河证券2019年度业绩排名的债券基金实现平均收益5.73%，超过中证全债4.95%及中证综合债指数4.66%的涨幅。

二、多只“固收+”产品，近3年年化收益超10%

“固收+”策略，能够有效平衡波动和收益。

据东方财富Choice数据显示，截至2020年7月31日，博时基金旗下“固收+”策略基金中，博时弘泰定开混合(160524)、博时新收益(002095)、博时鑫泰(004175)近1年收益率均超过20%；同时，博时宏观回报债券(050016)、博时弘泰定开混合(160524)、博时新收益(002095)、博时新策略(001522)、博时鑫泰(004175)、博时鑫润(003950)等多只基金近3年年化收益率均超过10%。

数据来源：博时基金、东方财富Choice，20200731，规模数据截至20200630

数据来源：博时基金、东方财富Choice

值得一提的是，博时宏观回报债券和博时天颐债券皆同时获得银河证券、晨星和和海通证券三家机构三年期五星级评价，这两款基金也是时下受热捧的“固收+”策略基金。根据2020年产品中期报告，截至2020年6月30日，博时宏观回报债券和博时天颐债券的规模分别为69.66亿元、22.25亿元。

博时宏观回报债券成立于2010年7月27日，该基金资产配置中，固收方面以信用配置为组合提供收益安全垫，利率仓位调整灵活，进行积极的波段交易增厚收益；权益方面则风格稳定，深耕个股，偏向科技、消费，仓位中枢在10%，为组合主要上攻品种。

据银河证券数据，截至2020年7月31日，博时宏观回报债券A份额过去一年收益18.65%，在银河证券同类232只基金中排名第24位；过去三年收益33.91%，在银河证券同类173只基金中排名第7位。

数据来源：博时基金、银河证券，东方财富Choice，20200731

博时天颐债券成立于2012年2月29日，该基金资产配置中，固收方面同样以信用配置为组合提供收益安全垫，利率仓位调整灵活，进行积极的波段交易增厚收益；权益方面则偏向科技、消费，近三年平均股票仓位约在9.5%，为组合主要上攻品种。

据银河证券数据，截至2020年7月31日，博时天颐债券A份额成立以来年化收益7.76%；过去三年收益32.02%，在同类173只基金中排名第7位。并且，该基金回撤控制优秀，过去三年最大回撤仅为-3.53%。

数据来源：博时基金、银河证券、东方财富Choice，20200731

三、稳中求进，“固收+”系列不断扩容

近年来，银行理财等固收类资产的收益率持续走低。为了满足资金追求收益弹性的需求，公募基金开始积极布局“固收+”策略基金。“固收+”策略基金是指通过主投较低风险的债券等固定收益类资产构建一定的基础收益，同时辅以小部分权益资产来增强收益，并满足一定回撤控制要求的基金，主要分布在投可转债的纯债基金和一级债基、二级债基、偏债混合基金及部分灵活配置型基金等类型中。

“固收+”产品的优势并不在于高收益，而是在于其投资组合的风险管理和回撤控制，能够有效改善投资者参与净值型理财产品投资时，面对收益不确定性的投资体验。当股市上行时，可通过股票类资产的配置来增厚收益；而在股市下行或者震荡时，又能依托固收类资产的配置提升基金资产整体防御能力。

由于今年以来股市、债市呈现出先后震荡调整的态势，因此兼具股债特性，能攻善守的“固收+”基金顺势走红，成为备受中低风险偏好投资者热捧的香饽饽。根据东方财富Choice数据，以二级债基和偏债混合型基金为例，截至2020年二季度末，全市场二级债基总规模超过4,000亿元，相比2018年末增长近1.8倍；偏债混合型基金自2019年三季度开始也有明显增长，2020年二季度末全市场规模超过2,400亿元，较一年前增长超过1.6倍。

为满足投资者“稳中求进”的投资需求，博时基金加大了在“固收+”领域的布局，不仅精细化管理现有“固收+”产品，固收+”系列也在不断扩容。今年推出的多只“固收+”策略基金，其中博时恒裕6个月持有期混合基金、博时恒盛一年持有期混合基金、博时恒荣一年持有期混合基金、博时恒利6个月持有期基金等产品，还采用了“固收+”叠加“持有期模式”，受到了投资者的欢迎。

四、强强联合，“固收+”团队实力强劲

亮眼的业绩表现离不开团队的共同协作。作为我国最早成立的“老五家”基金公司之一，博时基金聚集各条线投研精英，多种策略匹配不同类型投资需求。据悉，博时基金“固收+”投资团队由博时基金固定收益总部、绝对收益投资部、股票投资部、指数及量化投资部等投资团队的优秀基金经理组成，成员多在相关领域经验丰富，多位成员分别任公司董事总经理、研究/投资总监、部门/小组负责人等职位。

目前，博时基金“固收+”投资团队共有基金经理成员17人，平均证券从业年限超11年，平均公募基金管理年限超5年。在产品投资管理上实行强强联合，根据不同类型和不同策略的“固收+”产品安排合适的一位或多位基金经理共同管理，追求基金资产的长期稳健、可持续的增值。

其中，王申作为博时基金固定收益总部研究组总监，具有十年宏观固收投研经验。资料显示，王申2002年起先后在友邦保险、申银万国证券、国金证券工作。其2013年加入博时基金管理有限公司，历任固定收益研究主管、固定收益总部研究组副总监，管理过多类公募基金产品。现任固定收益总部研究组总监兼博时宏观回报债券基金等产品的基金经理。

王申擅长以基本面为出发点，基于潜在产出模型和实体回报率的变化自上而下把握各类资产的周期波动规律。以基本面自上而下驱动的大类资产配置视角为主，辅助对各类资产收益波动周期位置的量化分析，通过基本面和资产量化分析结合来实现绝对收益。

根据东方财富Choice数据，从王申所管理基金的过往业绩来看，截至2020年11月2日，王申目前所管理的博时天颐债券A近3年、近2年、近1年阶段涨幅分别为31.11%、22.81%、12.66%；博时宏观回报债券A/B近3年、近2年、近1年阶段涨幅分别为34.02%、26.66%、12.83%。其中，（截至2020年10月30日 ，博时乐臻定开混合近3年、近2年、近1年阶段涨幅分别为31.42%、30.87%、10.44%。

王申认为，当前“固收+”组合的债券投资部分比较适合以信用债为底仓，适度通过长久期利率债进行波段操作，坚守“票息为王”的策略。

博时基金绝对收益投资部投资副总监卓若伟拥有近16年金融从业经验，2009年起开始管理公募基金，建立了较为成熟的投资理念。其投资风格表现较为稳健，重视通过债券、股票中长期趋势分析，主动寻找大概率的盈利机会；注重风险控制，通过严谨的公司研究和财务分析，规避潜在的信用风险；注重回撤控制，业绩表现较为稳健。

在卓若伟看来，当前是布局固收+策略的较好时机，债券、股票和可转债三大类资产具有长期配置价值。

从债券资产来看，卓若伟认为，经历了两年多时间的牛市行情，债券收益率自二季度以来出现了震荡下行的过程。尽管自5月份以来，债券收益率出现了一定的回升，但十年期国债收益率依然处于历史较低水平。随着疫情对经济的冲击在今年下半年出现收缩，债券收益率将呈现出上有顶下有底的状况，到今年年底将维持一定的震荡调整。

就权益资产来看，卓若伟分析，医药、消费、科技在上半年的表现相当突出，部分个股确实出现了估值拔高的情况。但从长期来看，在老龄化趋势，叠加药价改革等因素的驱动下，医药行业具备中长期的发展潜力；食品饮料经过长时间的积累，行业集中度相当明显，龙头公司财务状况健康，盈利能力突出，属于长期价值稳定的行业；基于经济转型升级、中美关系变化的影响，高科技代表生产力的发展方向，芯片、电子、半导体等行业的发展方向具有较强的确定性。

对于可转债而言，卓若伟分析，当前可转债兼具股性和债性，具有较广的时间价值。目前东方财富Choice数据显示，截至2020年11月2日，可转债市场规模已达到6,000亿元左右，在增速持续的情况下，可转债市场仍然具有广阔的市场空间。

【风险提示】

本材料中所提及的基金详细信息可在博时基金官方网站基金产品频道（http://www.bosera.com/fund/index.html）查询， 博时基金相关业务资质介绍网址为：http://www.bosera.com/column/index.do?classid=00020002000200010007。

一、证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄和债券等能够提供固定收益预期的金融工具，投资人购买基金，既可能按其持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个交易日基金的净赎回申请超过基金总份额的百分之十时，投资人将可能无法及时赎回持有的全部基金份额。

三、基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金等不同类型，投资人投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，投资人承担的风险也越大。

四、投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益情况，及时关注本公司向您出具的适当性匹配意见，各销售机构关于适当性的匹配意见不必然一致，且基金合同中关于基金的风险收益特征与基金的风险等级因考虑因素不同，存在差异。请根据您的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素谨慎决策，不应采信违规销售行为或宣传材料，独立承担投资风险，本公司的适当性匹配意见并不表明对基金的风险和收益做出实质性判断或者保证。

五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证，本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金收益存在波动风险。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。

六、投资人应当通过基金管理人或具有基金销售资格的其他机构购买和赎回基金，《基金合同》、《招募说明书》、基金销售机构名单及本基金的相关公告可登陆基金管理人官方网站http://www.bosera.com/index.html查看。